——自動車市場ホットトピックスQ&A（第315回）
自動車研究院 卓陸
最近、零跑汽車に関するニュースが多く、良いものも悪いものもあり、注目を集めている。これまで控えめで着実に事業に取り組んできたこの自動車メーカーは、昨年、新興勢力の販売台数トップに輝き、当年の市場最大のダークホースとなった。今年に入ってからも、このダークホースは依然として先頭を走っているものの、明らかに障害が増えており、やや危うい状況に見える。今後も先頭を走り続けられるのか？自動車研究院院長、自動車業界のベテラン評論家、元国際商報上級記者の何仑氏が関連する問題について自身の見解を示した。
問：年初の低迷を経て、5月の零跑汽車の販売台数は過去最高の81,500台に達し、前月比14%増、前年同月比81%増となり、新興勢力ブランドの2位を大きく引き離しました。このペースでいけば、零跑汽車は年間100万台の販売目標を達成できるように見えますか？
何仑氏：私は基本的に無理だと思います。主な理由は2つあります。
1つ目は、1月から5月までの乗用車市場全体が前年同期比で約20%も大幅に減少しており、その減少幅は月を追うごとに拡大していることです。年初、国内の主要な3つの機関は今年の自動車市場が「微増」の0.5～2%になると予測し、海外の2つの機関は-5%と-7%と予測していましたが、現時点では、これらの予測が外れるのは避けられないように思われます。
私個人の年初の見通しは、「マクロ経済の不確実性による有効需要の不足と、自動車業界自体の積年の構造的問題が今年重なり、市場は大幅な下落に見舞われるだろう（『2026年、自動車業界の“大リセット”』参照）」というものでした。通常、10%を超える増加または減少は「大幅」と言えます。市場が大幅に下落する中、零跑がそれに逆らって67%もの急成長を遂げ、100万台の販売目標を達成するという話を、あなたは信じますか？
2つ目は、零跑の5月の記録的な販売台数は、主にA10、D19などの新車の販売が伸びたことによるものです。しかし、これは新車が乱造され、毎月のように新車が投入される時代です。今年に入ってから平均して1日あたり3.6車種もの新車が市場に投入され、激しい競争を繰り広げています。蔚来汽車の李斌氏が言う「新車効果の死の谷」は決して虚言ではなく、零跑の新車がそれを回避できるのか、あるいは競争力のある新車を継続的に投入し続けられるのか、私は難しいと思います。
問：零跑は今年の販売目標を下方修正すべきでしょうか？
何仑氏：これは零跑自身が答えるべきでしょう。私個人の見解としては、全ての自動車メーカーが今年の販売目標を下方修正すべきです。なぜなら、年初の専門家や機関の予測は全て誤っており、彼らは責任を取ることはありませんが、もしあなたが依然として彼らの予測に基づいて販売目標を設定するならば、大変な目に遭い、自業自得となるからです。
問題は、これらの新興勢力の自動車メーカーが元々非常に脆弱であり、一度販売目標を下方修正すると、さらに脆弱に見え、資本市場で耐えられないほどの激しい反応を引き起こす可能性があるため、やむを得ず強気で押し通さざるを得ないことです。どうしてもダメなら、手段を選ばずに販売台数を押し上げるでしょう。それには、価格競争、サプライヤーへの圧力、ディーラーへの圧力、データの操作、従業員への酷使、粗悪な製造、手抜き工事、狂気の値下げ、アフターサービスの約束の放棄などが含まれます。
規模の経済を追求し、より多くの販売台数を目指すことは当然ですが、時期というものがあります。今は、何とかして生き残る方法を考える時です。
問：おっしゃった問題のいくつかは、既に零跑にも現れています。最近、零跑の製品品質やアフターサービスに関する報道や動画が急増しており、従業員の残業代を搾取したために集団欠勤が発生したという動画さえあります。どのようにお考えですか？
何仑氏：私の印象では、零跑は時折、自然発火、知能障害、足首の故障などの安全性や品質の問題が発生するものの、はるかに先を行く新興勢力ブランドと比較すると、まだ良い方だと思います。
しかし、今年に入ってから、零跑の問題は増えています。これは一方で、保有台数の急増に関係しており、問題が発生する確率が同じ1%でも、保有台数100台と100万台では市場に与える感覚が根本的に異なります。他方で、昨年の零跑の販売台数が前年比で倍増したことにも関係している可能性があります。特に、価格競争がかつてないほど激しくなる中で、コストパフォーマンスを売りにするブランドであり、まだ未熟な新興勢力ブランドが販売台数を倍増させようとすれば、粗製濫造になり、体制の能力が追いつかず、競合他社のように検証プロセスや期間を短縮し、手抜き工事や粗悪な製造を行い、製品品質の低下を招く可能性は否定できません。
このように考えると、今日零跑を悩ませているこれらの問題は、ある程度、昨年の過度な急成長の代償を払っていると言えるでしょう。これは珍しいことではありません。一部の新興勢力ブランドは、当初は製品作りに真剣で慎重であり、品質や評判も良好でしたが、EVの参入障壁が低く、補助金が多すぎたため、猫も杓子も我先にと殺到し、新車、装備、価格、サプライヤー、ディーラー、データ、ユーザー、さらには自社の従業員に至るまで競争を仕掛けるようになり、これは既に非常に危険な状態にあることを示しています。
ですから、私は全ての自動車メーカー、特に新興勢力の自動車メーカーは今年の販売目標を下方修正すべきだと言っているのです。なぜなら、製品の安全性、信頼性、耐久性といった基本的な問題が解決されていない状況で、さらにあらゆる競争を続ければ、問題はより深刻化し、手がつけられなくなるからです。販売台数が多ければ多いほど、将来に向けてより多くの時限爆弾または不時限爆弾を埋め込むことになり、いつかはその代償を払うことになるでしょう（『EVが最後の狂騒を演じる』、『自動車市場はデッドループに陥るのか？』、『2026年、自動車業界の“大リセット”』参照）。
零跑の今年の販売目標は100万台であり、少なくとも前年比67%の増加が必要です。しかし、先に述べた問題が解決されなければ、販売台数が多ければ多いほど恐ろしく、結果はより深刻になります。そして、それらの問題を解決するためには相応の代償を払わなければならず、その代償は企業にとって耐え難いものである可能性が高く、資本市場はなおさら受け入れたがらないでしょう。
中国のEV競争がここまで激化した以上、皆が先に競争をやめて基本的な問題を解決しようなどということは不可能であり、もはや止められません。私は以前、業界全体が赤字になり、政府がもはや補助金を出せなくなった時点で、競争が壁にぶつかると述べました。いつ壁にぶつかるのか、私はもうすぐだと思います、2年以内でしょう（『自動車業界の内輪競争、間もなく壁に衝突』参照）。解決策はただ一つ、EVへの補助金や特権を廃止して早期に自立させると同時に、一連の監督・管理政策措置を確実に実施することです。
問：次に、今年の50億元の純利益目標についてです。零跑は昨年、ようやく黒字転換を果たし、純利益5.4億元を達成しましたが、今年の第1四半期には再び3.9億元の赤字を計上しました。どのようにお考えですか？
何仑氏：第1四半期の3.9億元の赤字だけを見れば、大したことではないように思えます。これより悪い状況の企業はいくらでもあります。しかし、前年同期のデータと比較すると、かなり見劣りします。一方で、今年の第1四半期の販売台数は前年同期比25%増、売上高は同8%増でしたが、他方で、粗利率は前年同期比5.5ポイント減、前期比5.6ポイント減のわずか9.4%となり、親会社株主に帰属する純利益は3.9億元の赤字で、前年同期の1.3億元の赤字から拡大しました。これは典型的な「増収減益」です。
また、昨年の零跑汽車の利益5.4億元には、零跑インターナショナルの約6.7億元の輸出事業収益が含まれています。つまり、輸出台数は当年の総販売台数のわずか11%でしたが、その収益は当年の損益計算書において重要な位置を占めていたことが分かります。今年の状況は変わり、第1四半期の輸出台数の割合は37%に急増しましたが、輸出収益は「小幅な黒字」と表現されるにとどまり、事業全体は再び赤字に転落しました。輸出も「増収不増益」の状態に陥っているのでしょうか？
このように考えると、50億元の純利益目標はまだ可能なのでしょうか？
問：しかし、奇瑞、比亜迪、上汽などの輸出・海外事業の状況は非常に良好であり、利益は国内事業を上回ることが多く、重要な利益源となっています。零跑にはStellantisグループという海外合弁パートナーがいるため、海外事業を拡大する上でより有利であり、最も重要な成長点となり得ます。
何仑氏：おっしゃる通りです。輸出は確かに零跑の販売台数成長の主要な柱となり得ます。2年余りの間、私はこの自動車メーカーの海外事業拡大の問題について何度か言及してきましたが、その中で零跑とStellantisの合弁・協力は典型的な好例であり、「零跑は幸運だ」と考えています（『EVの海外進出、合弁事業の道における最大の課題』、『EUの中国製EVに対する補助金調査は、ほんの始まりに過ぎない』、『自動車メーカーの海外投資、見逃せない大きな問題』、『自動車メーカーの海外投資、ほどほどにした方が良い』参照）。
しかし現在、私たちの最大の古くからの問題は、良いことであれば、対応する能力やリソースがあるかどうかにかかわらず、皆が我先にと殺到し、特に国内市場が低迷し、もはや競争しきれなくなった場合には、さらに海外に競争の場を広げようとすることです。その結果は楽観視できません。なぜなら、先に述べた基本的な問題が解決されておらず、内輪競争の論理や前提条件（過剰な補助金や特権など）が変わっていないからです。このまま続ければ、遅かれ早かれ海外市場を荒廃させ、自らをネズミ講のような存在に貶めることになるでしょう。
実際、海外における中国車への様々な締め付けは既に始まっており、さらに厳しい手段も準備されています。例えば、EUの「産業加速化法案」などです。また、海外事業の主戦場である欧州では、難民危機が主要国の政局不安を招き、経済問題が悪化し、排外勢力が台頭し、内戦を予測する声ももはや誇張ではなくなっており、これら全てが中国車の欧州事業の持続可能性に大きな課題と不確実性をもたらしています。
さらに、零跑の海外合弁パートナーであるStellantisグループは昨年、260億ドルの巨額赤字を計上しており、これも当初は予想外のことでした。
要するに、海外展開は非常に大きなテーマであり、また機会があればお話ししましょう。
問：零跑のブランドと製品は、コストパフォーマンス重視の路線から脱却し、上位を目指すべきだという提案があります。そうすることで利益率を高められるというのです。どのようにお考えですか？
何仑氏：愚かな提案はたくさんありますが、最も愚かなものの一つが「上位を目指す」ことであり、それは夢物語に近いものです。少なくとも、現時点ではそう見えます。新興勢力の中で零跑はコストパフォーマンスを重視し、比較的安定しており、良いポジションを確保していると言えるでしょう。しかし、現在のような無制限の内輪競争の中で、上のブランドが価格を下げてきており、フォルクスワーゲン、トヨタ、日産、GMなどの合弁ブランドの新型EVもコストパフォーマンスを追求しています。もしもう少し低い価格を実現できれば、ある程度の地盤を守れるかもしれませんが、上位を目指すには多額の資金と時間を要します。資本市場がそれを許すでしょうか？テスラのような独自の秘策があるか、あるいは一部のブランドのように、自らをはるかに先を行く宗教的なブランドとして売り込むことができなければ、難しいでしょう。
